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巴菲特安全边际的三重含义

2018-01-02 15:05 来源:未知 作者: admin
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   在2009年5月2日召开的波克希尔公司最新的股东大会上,巴菲特对普通投资者传达的重要讯息是:
   “在价值投资中,你不再买的是一个股份,而是生意的一部分,你买的公司的意义,不是为了在下个星期,下一个月或者下一年卖掉它们,而是你要成为它们的拥有者,利用这个好的商业模式将来帮你挣钱。”(摘自2009年股东大会问答)
   巴菲特强调的是成为好的商业模式的拥有者,并利用这个好的商业模式帮自己赚钱。这是一个通俗易懂的思路,但做到这一点还需要一个前提:
“太多的人买股票,是在上升很高了才去买,其实应该在股票跌了很多的时候再去买。人们大部分在错误的时间很兴奋。”(摘自2009年股东大会问答)
   避免在错误的时间兴奋,其实真正的含义就是安全边际。
   巴菲特的安全边际思想是源于大师却又高于大师,虽然是“85%的格雷厄姆和15%的费雪”,但却“青出于蓝而胜于蓝”。格雷厄姆注重量化分析,是购买廉价证券的“雪茄烟蒂投资方法”,而巴菲特在他的基础上增加了费雪和芒格的思想,即对企业类型、企业特质、企业管理的质化分析,把量化分析和质化分析有机地结合起来。巴菲特将企业的现时价值和未来价值相结合,更为注重未来的前景价值:
   “我现在要比20年前更愿意为好的行业和好的管理多支付一些钱。本倾向于单独地看统计数据。而我越来越看重的,是那些无形的东西(商誉)。”(摘自1985年巴菲特演讲)
   我认为应该从三重含义上来理解巴菲特成熟后的安全边际思想。从强调安全边际的本·格雷厄姆身上,巴菲特首先继承的是如何寻找物超所值的“便宜货”思路,后来,菲利浦·费雪又教给了巴菲特关于竞争优势的成长股的理念,而芒格则使巴菲特认识到商业优良品质对于赢利前景的重要性。可以说,巴菲特的安全边际概念比老师们要丰富深刻得多,包含了以下三重含义:
   (1)格雷厄姆的物超所值;
   (2)菲利浦·费雪的竞争优势的价值成长;
   (3)查理·芒格的商业优良品质决定赢利的未来前景。
   所以,对安全边际的内涵理解,包括对投资本质的认识,表面的理解和有深刻内涵的理解差异很大,这也是人们投资能力相差很大的原因。这提示我们,对安全边际的理解,包括对投资本质的认识,不要停留在表面上,要深入到本质上,要经过我们大脑思考后的醒悟,而不是一种概念的灌输。

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巴菲特安全边际的三重含义

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   在2009年5月2日召开的波克希尔公司最新的股东大会上,巴菲特对普通投资者传达的重要讯息是:
   “在价值投资中,你不再买的是一个股份,而是生意的一部分,你买的公司的意义,不是为了在下个星期,下一个月或者下一年卖掉它们,而是你要成为它们的拥有者,利用这个好的商业模式将来帮你挣钱。”(摘自2009年股东大会问答)
   巴菲特强调的是成为好的商业模式的拥有者,并利用这个好的商业模式帮自己赚钱。这是一个通俗易懂的思路,但做到这一点还需要一个前提:
“太多的人买股票,是在上升很高了才去买,其实应该在股票跌了很多的时候再去买。人们大部分在错误的时间很兴奋。”(摘自2009年股东大会问答)
   避免在错误的时间兴奋,其实真正的含义就是安全边际。
   巴菲特的安全边际思想是源于大师却又高于大师,虽然是“85%的格雷厄姆和15%的费雪”,但却“青出于蓝而胜于蓝”。格雷厄姆注重量化分析,是购买廉价证券的“雪茄烟蒂投资方法”,而巴菲特在他的基础上增加了费雪和芒格的思想,即对企业类型、企业特质、企业管理的质化分析,把量化分析和质化分析有机地结合起来。巴菲特将企业的现时价值和未来价值相结合,更为注重未来的前景价值:
   “我现在要比20年前更愿意为好的行业和好的管理多支付一些钱。本倾向于单独地看统计数据。而我越来越看重的,是那些无形的东西(商誉)。”(摘自1985年巴菲特演讲)
   我认为应该从三重含义上来理解巴菲特成熟后的安全边际思想。从强调安全边际的本·格雷厄姆身上,巴菲特首先继承的是如何寻找物超所值的“便宜货”思路,后来,菲利浦·费雪又教给了巴菲特关于竞争优势的成长股的理念,而芒格则使巴菲特认识到商业优良品质对于赢利前景的重要性。可以说,巴菲特的安全边际概念比老师们要丰富深刻得多,包含了以下三重含义:
   (1)格雷厄姆的物超所值;
   (2)菲利浦·费雪的竞争优势的价值成长;
   (3)查理·芒格的商业优良品质决定赢利的未来前景。
   所以,对安全边际的内涵理解,包括对投资本质的认识,表面的理解和有深刻内涵的理解差异很大,这也是人们投资能力相差很大的原因。这提示我们,对安全边际的理解,包括对投资本质的认识,不要停留在表面上,要深入到本质上,要经过我们大脑思考后的醒悟,而不是一种概念的灌输。


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